电力设备行业深度报告：熔断器：高压化、智能化是未来方向

  熔断器是具备高分断能力的大幅值短路电流保护器件。根据PaumanokPublications Inc.统计数据，2019年全球熔断器市场规模为22.04亿美元，CR364%，CR579%（营收口径），头部品牌集中在美日欧。从2019年全球熔断器下游应用分布来看，电子、工业、汽车、住宅分别占35%、31%、23%、11%。电子熔断器主要应用领域包括各类电子科技类产品、家用电器等，Littelfuse、EATON（Bussmann）、Schurter占据主要份额。车内低压电路使用的汽车保险丝由Littelfuse、PEC、EATON（Bussmann）占据主要份额。

  在新兴市场中，国内领先企业与外资企业起点接近，尤其在国内新能源汽车用熔断器市场中，国内企业市占率领先。根据中国电动汽车百人会数据，中熔电气在国内新能源汽车用熔断器市场占有率为55%（2019年，销量口径）；根据中熔电气招股书，中熔电气在该领域市占率约40%（2019年，销售金额口径）。新能源汽车熔断器市场准入壁垒高、验证周期长、定制化程度高、价格敏感度不高。我们预计2025年全球新能源汽车高压电路熔断器市场规模32亿元。

  1、激励熔断器：主动保护，能适应高压直流、复杂工况。激励熔断器根据传感器采集的数据信号来判断是否启动保护，而不仅仅由电流的大小决定是不是动作，因此激励熔断器可以在出现小倍数持续过载故障电流时快速切断（适用于碰撞、落水场景）。激励熔断器的触发机制与安全气囊有相类似的地方，且均要求快速响应，以安全气囊等为基本的产品的奥托立夫较早推出激励熔断器类产品。而拥有熔断器技术背景的企业在灭弧能力方面有较大优势。特斯拉、大众、戴姆勒、吉利等主机厂均已开始设计或应用此类产品。

  2、eFuse：可OTA、可自恢复，更适应无人驾驶智能化场景。eFuse（电子保险丝）是一种基于半导体的电路保护元器件，启动分断保护后可自恢复，且保护速度更快、精度更高、保护功能更全，在无人驾驶场景下特别的重要。另外eFuse可通过编程刷写，调整功能逻辑，如调整电流限值等，适应新能源汽车智能化趋势下的在线升级需求。

  （1）中熔电气：公司在新能源汽车熔断器市场占有率领先，激励熔断器产品已被国内外多个主流车企选型定点。（2）好利科技：公司熔断器产品大多数都用在家用电器等电子领域，并重点开发风、光、储、新能源车等新兴市场，积极布局激励熔断器产品。（3）科博达：公司推出智能保险丝盒eFuse，目前已获得若干主机厂相关车型的项目定点。

  风险提示：熔断器行业竞争加剧、新产品研究开发进度没有到达预期、下游应用进展没有到达预期。