振华科技：开启“逆风飞扬模式”

  仟江水商业电讯（1月9日 北京 委托发布）国家统计局去年底发布的最新多个方面数据显示：前11月，全国规模以上工业公司利润同比下降4.4%。

  在经济大势夯底铸基时，有这么一家公司，他创新不已，激励奋发，俨然开启了“逆风飞扬模式”。

  振华科技（000733.SZ),全称为中国振华（集团）科技股份有限公司，是中国振华电子集团有限公司按照“三优叠加原则”（优势企业、优势产品、优势资产）重组上市的国资公司，其主营业务涉及基础元器件、混合集成电路、电子功能材料等多门类产品。

  深圳证券交易所公布的上市企业最新财报多个方面数据显示，振华科技(000733)2023年三季度实现营业收入60.29亿元，收入同比增长5.76%，净利润率34.15%，利润同比增长10.45%，扣非净利润19.98亿元，扣非净利润与营业收入的比值高达33.14%，经营成本与营业收入的比值只有39.21%，存货与营收的比值也仅为36.27%，资产负债率仅23.01%。

  受宏观经济筑底盘整影响，振华科技三季营业收入同比减少7.93%，单季毛利率同比降低5.58个百分点。

  国金证券分析师杨晨认为，2023年宏观经济确实对军用电子元器件产业造成了影响，使振华科技新增订单放缓，业绩增长阶段性承压。但是振华科技已经打造出一体化平台，其价值创造能力无虞。

  据分析，2023年三季度，振华科技之所以能够对冲行业发展的坏因，实现逆势增长，主要受益于公司制定的平台化发展策略。作为支撑平台的五大核心子公司，全都各自专精于独立的细分赛道。他们有些是被动元件行业内的翘楚，有些则是厚膜集成电路及功率半导体的龙头。此种战略增强了企业在主/被动元器件领域子公司间的销售研发协同能力。

  东吴证券分析师苏立赞认为，振华科技作为国内新型电子元器件领先企业，其产品大范围的应用于航空、航天、核工业、船舶、兵器、电子等国家重点工程配套领域。“十四五”期间，公司下游需求的逐步放量，或将带动元器件产品需求的迅速增加。而随着重点领域自主可控、国产化替代进程的加速，公司有望持续受益。

  如果用一句话总结振华科技逆势增长的秘密，那就是：该企业能够以国家战略和行业发展为引领，从始至终坚持“产资结合、重组整合”的发展思路，不断加快产业体系调整、人才结构调整、资产结构调整，着力提升管理能力、资本运作能力和科学技术创新能力，推动企业高质量发展。这增强了振华科技的的资本运作能力和自主创造新兴事物的能力。

  比如，为优化管理架构、缩短管理链条、降低管理成本、提高运营效率，振华科技从少数股东手中果断购回子公司新云科技的部分股权，以此实现了全资控股；而在吸收合并了新云科技全部业务、人员、资产、债权、债务后，公司又将新云科技依法注销。此次回购有利于振华科技降低管理成本，提升综合盈利能力，同时有利于发挥振华新云的渠道优势，进一步拓展特种变压器市场。

  据了解，在振华科技高水平质量的发展的历程中，产业和资产结构的调整也始终没有停步。

  在起步阶段，振华科技的主要产品为铝电容器、真空开关管和厚膜混合集成电路等；在快速发展阶段，公司全面向上游材料端和下游电力、通信终端延伸，并进入动力电池行业；2010年，中国电子重组中国振华成为振华科技的实控人；2014年，振华科技通过收购重组进入机电组件领域，开始为载人航天工程(603698)提供继电器、接触器产品；2018年，振华科技又驶入高端军用、民用业务赛道，生产高可靠混合集成电路和微电路模块、军用继电器和接触器以及射频片式陷波器等；2019年，正华科技聚焦主业，主动收缩阵线，剥离了通信整机业务；2022年，振华科技增资奥罗拉，努力提升在高端半导体功率器件领域的行业地位。

  据太平洋(601099)证券分析师马浩然透露，永不停歇的创新让振华科技在2023年斩获犹多。

  在基础元器件领域，这一年，他们攻克了合金箔材真空热处理技术，实现了低电阻温度系数合金箔电阻器的生产；突破了表贴式高压熔断器的关键技术，实现了高压有机钽电容器额定电压新的突破；成功研制出了LTCC小尺寸巴伦滤波器，满足小型化需求，填补国内空白；成功研制出高精度电流传感器，性能达到国内先进水平；高压直流接触器产品研发突破了多项技术瓶颈，实现了多品种的国产化；气密封开关、行程开关等新型开关实现量产；小型大功率断路器进一步扩充品种，并实现了批量供货。

  在半导体分立器件领域，他们突破屏蔽栅沟槽MOSFET关键技术，成功研制出基于第七代IGBT芯片的功率模块。在混合集成电路领域，高功率密度微电路DC/DC电源产品形成了从1/32砖到全砖系列的产品谱系，突破了开关电源数字算法关键控制技术、电源管理总线通信技术等关键核心技术。在电子材料领域，成功掌握高饱和软磁合金复合粉料制备技术，有效提高一体成型电感器磁屏蔽功能；高纯氧化铝陶瓷基板性能已达到国外先进水品；高频高强度铜基LTCC系列材料取得突破性进展，打破国外技术垄断。

  截至去年中，振华科技已申请专利203件，其中发明专利85件；获得专利授权119件，其中发明专利30件；累计拥有专利1581件，其中发明专利424件，软件著作权16件。

  振华科技一边坚持创新驱动和高水平发展，一边大刀阔斧地在聚焦主业主责、提质增效上做足了文章。

  国联证券分析师孙树明一针见血地提出，2023年三季度，振华科技的管理费用1.84亿元，同比下降了20.47%；研发费用1.13亿元，同比下降了12.29%；期间费用总计3.65亿元，同比下降了16.33%；这一些数据都说明，振华科技降本增效确实取得了良好成绩。

  安信证券分析师张宝涵认为，振华科技之所以可以在一定程度上完成逆势增长，最主要的原因主要在于公司在营业收入稳步提升的前提下，不断的提高规模效应，同时管理费用率也同比下降。

  东吴证券分析师苏立赞认为，振华科技期间费用率同比下降。可见公司一直在持续深入地开展降本增效工作，这让企业期间费用得到良好管控。

  据分析，振华科技价值创造力的打造，与公司构建了一套具备正向激励价值的人才政策不无关系。

  安信证券张宝涵认为，振华科技核心管理层技术背景深厚，他们依托持股平台及战略配售，已与公司发展实现了深度绑定。

  据分析，振华科技关键人员大多属于技术出身，而且多多具备军工集团下属科研院所工作经历或芯片研发经验，科研实力强劲。为深度绑定核心员工，公司成立两大员工持股平台，并在上市时实施员工战略配售，目前公司员工通过上述渠道合计持有公司5.53%股权，公司高管及核心技术人员均持有公司股份，核心员工个人利益与公司中长期利益深度绑定。通过实施多层并重的创新人才激励机制，公司能够吸引并激励优秀人才与公司一同成长，激发长期可持续发展。

  正向人才激励，行业专家领航：振华科技正在细分赛道的国产替代化浪潮上冲锋陷阵。

  国联证券分析师孙树明提出，振华科技旗下占公司净利润10%以上的子公司有5家。其中，振华新云、振华云科、振华富擅长被动元件的研制与开发，未来有望继续受益于军工电子行业发展；振华微及振华永光分别专注于厚膜集成电路及功率半导体，其产品国产化率有提升空间。

  “军用电子元器件国产替代空间十分广阔。”孙树明认为，随着电子信息技术在国防领域的广泛运用，振华科技的价值创造能力将越发突出。

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